免费领取：{长安平台}新手大礼包，其上游为石化产业，以 PTA 和MEG 为原料缩聚制得聚酯，再经熔体直纺或切片纺加工成丝，按长度可分为涤纶长丝和涤纶短纤。则在几厘米至十几厘米，通常由长丝束切断制得。涤纶长丝凭借易洗快干、结实耐用、弹性好、耐光性好、耐腐蚀等特点，广泛应用于服装、家用纺织、产业纺织等领域。

　　涤 纶 长 丝 ：是 长 度 为 千 米 以 上 的 丝 ， 长 丝 卷 绕 成 团 。

　　涤纶短纤：是几厘米至十几厘米的短纤维。短纤在民用上用于棉、毛、麻等混纺，在工业上可以做轮胎帘子线、渔网、绳索、滤布和缘绝材料等。

　　以涤纶长丝为例，根据加工工艺不同，又可分为涤纶 POY（预取向丝）、涤纶 FDY（加捻丝）、涤纶 DTY（加弹丝）。POY 织物悬垂性好，主要生产仿毛、仿丝类面料，POY 本身极少直接进行织造，几乎都是加弹后进行纺织；FDY 强度高、染色均匀性好，主要生产网眼布、涤塔夫、牛津布、伞布、鞋用材料等，可以直接适用于服装织造；DTY 由 POY 加弹制成，具有弹性伸缩性，是针织或机织的理想原料，适用作西装、衬衫、被面、窗帘布等。

　　涤纶长丝的上游是大宗PTA，源头是原油，整条产业链跟石油相关度高，下游最终是纺织行业。而纺织行业有金三银四，金九银十之说，主要观察点是织布行业开工率。

　　MEG: 指乙二醇，主要用于生产聚酯纤维、防冻剂、不饱和聚酯树脂、润滑剂、增塑剂、非离子表面活性剂以及炸药等。

　　PTA: 指精对苯二甲酸，为生产聚酯的原料之一。在常温下为白色粉状晶体，是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜，广泛应用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

　　PET: 或称聚酯，指聚对苯二甲酸乙二醇酯，是由PTA和MEG为原料经直接酯化连续缩聚反应而制得的成纤高聚物。

　　自上世纪90年代起，浙江江苏等地的民营资本开始进入化纤行业，从‘PX-PTA-涤纶-纺织’产业链末端开始做起，虽经快速放量满足了我国人民的化纤消费需求，但是在整个产业链端的利润受制于人，PTA大比例依赖进口，国内化纤行业对成本的控制能力很弱。

　　随着2011年棉花价格极速上涨，化纤需求量大幅增加，PTA迎来了利润巅峰的同时，先知先觉的优秀公司果断提高自己的杠杆率，向产业链上游迈进，大幅新建PTA产能，这是优秀化纤公司整体向上游迈进的第一次机会。集中的产能投放后中国的PTA产能基本满足了自给自足，但是生产PTA的原材料PX却仍然大比例依赖国外进口。

　　随着2015年国家政策对民营炼化项目的准许，民营大炼化项目在沿海经济带快速展开，大炼化项目以进口的中质重质原油为原材料，在炼化过程中将汽油柴油航空煤油炼化的同时，将PX，乙烯等重要化工品的产生一体化进行，由于规模之大，装置工艺较新，相对于国外的已有的炼化项目，成本都有显著的优势，同时大幅度提高了部分化纤类公司的抗风险能力，通过产业链上下游的掌控，盈利能力也大幅提高，企业的营收规模差距开始拉大。这是优秀化纤公司向上游迈进的第二次机会。

　　随着技术的进步，虽然目前国内的PX还有部分从日韩进口，但是国产涤纶产业链上的利润有逐步从PX慢慢向终端涤纶转移的趋势。

　　涤纶长丝行业集中度高，截至 2023 年底，涤纶长丝行业产能排名前六的企业为桐昆股份新凤鸣恒逸石化恒力石化东方盛虹荣盛石化，涤纶长丝年产能分别达到 1,350、740、633.5、395、355、142 万吨，产能 CR6 达到 75%。我国是全球重要的涤纶长丝生产地，2023 年中国涤纶长丝产能占全球总产能的 64%。（一个相对成熟的行业，容易形成价格联盟）

　　长周期替代棉花，化纤份额持续提升。回顾近年来国内化纤、棉花消费趋势，我国化纤消费量从 2011 年的 3000 万吨级增加至 2023 年的 6000 万吨以上，接近翻倍，而棉花消费量始终保持平稳，增量微小。近年占比逐年提升，2014-2023年国内涤纶长丝/棉花消费量从 3.3 增加至 5.5。

　　涤纶长丝：未来新增产能较为有限。考虑新增及搬迁，2024 年涤纶长丝行业净增产能仅约 41 万吨。根据化纤信息网统计，2024 年涤纶长丝行业供给增量主要来自桐昆股份嘉通能源 CP7 装置（年产能 30 万吨，2023 年底投产，2024 年逐渐放量），新凤鸣新拓 CP3 装置（年产能 36 万吨），荣盛盛元装置（年产能 50 万吨，预计 2024 年下半年投产）；与此同时，恒逸逸璟 75 万吨/年装置涉及搬迁长停，影响 75 万吨/年产能。综合来看，2024 年行业净新增产能仅约 41万吨，占国内涤纶长丝总产能约 0.8%，行业新增产能有限，而 2024 年海外服装去库行至尾声，有望带动上游化纤需求提振，行业供应偏紧确定性较强。

　　2025 年行业有一些规划扩产项目，部分存在不确定性。主要也集中在头部企业。

　　涤纶长丝下游需求坚挺，为长丝企业盈利修复提供支撑。内需：2022 年下半年以来，随着纺服需求复苏，江浙织机开工率呈现走高趋势。出口：2019 年以来，涤纶长丝直接出口稳步增长。根据百川盈孚，2023年涤纶长丝出口量为 335 万吨，同比增长 24.97%，出口增长幅度较大。

　　国内纺织服装库存有所去化，截至 2024 年 4 月，纺织服装、服饰业存货为 1,788 亿元，是 2014年以来同期的较低水平。展望未来，我国纺织品服装消费需求整体向好，景气度或将随着国内居民就业和收入稳步修复以及直播带货等网络零售渠道的发展而稳步增长。

　　涤纶长丝单吨投资额在0.54亿。现在一般起投都是60万吨，需要配合上下游产业集群，主流设备用的是德国和日本。

　　涤纶长丝的扩产，近几年主要集中在头部厂家，比如说21年到23年，国内总共是增加了将近1000万吨的产能，其中桐昆、新凤鸣两家就占了750万吨。集中的主要原因有：投资金额，环评，化工产业园协同等等。更重要的是因为高端的卷绕头设备主要由：德国巴马格及日本TMT 两家公司手中，两者每年生产的卷绕头仅能对应每年约250 万吨左右的产能增量。且都被头部企业预定。

　　龙头企业都不断的向产业链上游发展，延长产业链环节，努力做到一体化的发展。均是从涤纶延伸到了炼油端。供给呈现出一个不断集中，且无法被后来者超越的情况。已经形成了六大民营炼化企业。从源头“一滴油到一匹布”

　　在“PX-PTA-聚酯“产业链中，早期由于国内石化产品缺乏，大多数聚酯厂家直接从日韩进口PTA，当时PTA具有较好的盈利能力。2011-2015，随着大陆厂商向PTA上游的极速扩展，PTA盈利能力快速下滑，但是PX盈利能力相对较好。

　　随着2019以来民营大炼化项目的陆续投产，PX的盈利能力也有偏弱的走势。因此我们认为，作为差异性较小的化工品，和大陆PTA和PX产能的一步步扩充，未来在产业链中拿走利润大头的时代很难重现，而作为下游的聚酯产品，却伴随着新材料，功能性材料的新品研发，体现出更多的差异性，从而可能获得产业链上的更多利润。

　　纺织产业链现在正在进行第五次产业转移，产业链环节更简单的成衣环节转到了东南亚，但是上游的长丝生产环节还在国内，东南亚需要从国内进口。不要过分担心贸易战，中国早已不是用1亿件衣服换1架飞机的时候。纺织行业的关税问题从WTO的前身GATT开始。就一直持续着，其中涉及各个行业的关税博弈。不是一两句就能说完的。但是全球人口的增长还在持续。从1960的30亿人到2022年80亿，人口增速近20年，仍然保持着1.2%的增速。而棉花的种植有限，化纤的需求会持续扩大。

　　中国的原油一次加工能力，年化9亿吨，和美国相近，因为产品同质化严重，主要的能力就是成本控制，这点头部企业比小企业强，且扩产要的设备，均由头部企业定下，虽然赚取辛苦的加工费，但行业是一个不断集中的过程。未来一定是全产业链布局的企业更有优势。

　　桐昆股份：产能：涤纶长丝1350万吨、PTA产能1020万吨（远期印尼扩建800万吨原油炼化）

　　新凤鸣：产能：涤纶长丝740万吨、涤纶短丝120万吨、PTA产能500万吨

　　恒逸石化：产能：涤纶长丝644.5万吨、短纤88万吨、切片74万吨、PTA1900万吨、原油800万吨

　　恒力石化：产能：涤纶长丝335万吨、薄膜38.6万吨、PTA1660万吨、PX520万吨、原油2000万吨

　　东方盛虹：产能：涤纶长丝330万吨、PTA390万吨、PX280万吨、原油1600万吨

　　荣盛石化：产能：涤纶长丝160万吨、涤纶瓶片249万吨、薄膜30万吨、PTA1209万吨、PX619万吨、原油2040万吨

　　如果看涤纶产业链宽泛的分为上下游：①桐昆、新凤鸣主要在下游②恒逸、恒力全产业链③东方盛虹有差异化产品④荣盛石化主要在上游。

　　①行业的供需格局在改善，2020、2021的行业扩产结束，2024、2025新增产能有限。而需求在复苏，而且下游库存回到正常水平。

　　②涤纶长丝是一个化工的标准品，上游是大宗，下游是纺织，都很成熟。企业是净利率润一般就在5%。所以主要比拼就是成本。

　　③涤纶长丝行业集中度比较高，CR6不断集中。且化工产业需要协同发展，未来竞争格局不会改变。且会不断头部集中。

　　这一篇介绍了涤纶长丝的基本情况，下一篇主要分析行业内的主要公司：桐昆股份新凤鸣